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第一個問題我還是想講講P2P的生存邏輯，這個問題倆年前寫過，估計很多人都忘記了，我還是建議大家再看看當初寫p2p的三篇文章。其實p2p是最不具備互聯(lián)網(wǎng)特色的互聯(lián)網(wǎng)金融業(yè)務，它的幾乎所有核心都還是圍繞這金融業(yè)務走，而且遵循都其實都是金融都本質，沒有逾越和突破的地方。

我自己個人更多所謂的關注P2P更多在于社會意義，而不是個體的意義。社會意義的點在于讓覆蓋面更廣，突破了固有的特定群體金融受益的潛在可能性，而且對于中國這個特色的市場而言，彌補了正規(guī)金融和民間金融之間的鴻溝，兩者融合和彌補的可能性在增加。

我們國家的金融體系其實一直是帶點畸形色彩的，我們前期學的是蘇聯(lián)的金融體系，后期學的是美國的金融體系，所謂都金融管理思維，其實都是照抄照搬的，并不是契合我們國家的現(xiàn)實金融生產作業(yè)方式。

我們很多的管理思維都是陷入了僵化的形式主義思維之中，最簡單的例如所謂合格投資人的認定，為什么規(guī)定200人？為什么規(guī)定100萬？我們認定私募和公募的邊界的合理性在哪里？其實都只是國外都簡單照抄照搬，并沒有真正考慮過我們自身的現(xiàn)實情況。

我們很難認定投資一百萬的人抗風險能力一定要高于投資一萬的人。在過去剛性兌付的情況下，我們會發(fā)現(xiàn)每個一百萬背后都是一堆拖拉機跟著，所謂的監(jiān)管體系，回到最后就發(fā)現(xiàn)其實是人為的增加套利的成本和空間，使得社會成本沒有降低，反而更高了。

所以，資本的逐利性也好，老百姓的市場化選擇也好，都使得中國產生了特有的所謂地下民間金融體系。我們從管理角度來看，其實應該是先基于各個國家的人文情況，社會現(xiàn)實條件，市場基礎等等。然后設定合理的監(jiān)管邏輯，才是正道。

但是我們其實并沒有走這條路，我們直接搬用國外的監(jiān)管邏輯，美其名曰是學習先進經驗。事實上，我感覺在金融上我們還是相對來說進展不大，某些領域可能是失敗的。

目前我們的金融兩套體系的形成，很大程度其實就是反應了設想跟現(xiàn)實的脫節(jié)。從而目前現(xiàn)實情況就是，市場的做市場自己的，監(jiān)管則掩耳盜鈴，做監(jiān)管層認為應該的監(jiān)管規(guī)則，各說各的，各做各的。

于是我們金融市場兩條線涇渭分明，民間金融和官方金融，一直是處于很糾結的狀態(tài)，抗衡之中有勾結，勾結之中有抗衡，反正很有中國特色。單純從理論來看，其實金融就是金融，哪里有所謂的正反之說，哪里有所謂的合法非法之說，地上地下之說呢。回到最后，金融，不就是放貸和投資兩件破事，誰比誰高大上了？

誰規(guī)定銀行拉存款，放貸款就一定比做高利貸的高大上到哪里去了？做投行不也就是拉皮條的么，比民間的資金掮客又高尚到哪里去了呢？我自己感覺，如果要說合理性的話，我們的民間金融的運行邏輯要遠高于所謂的官方金融體系，民間金融才可能是真正的源自內發(fā)性的金融需求。

我們到很多民間金融從業(yè)者與企業(yè)到結合緊密程度，遠遠大于銀行從業(yè)，他們對實體經濟對支持以及風險對預警判斷，也比銀行從業(yè)要高明許多。我們對銀行從業(yè)拿著一堆造出來對報表在計算判斷什么速動比率，流動比率的時候，我們的民間金融已經是早就知道如何更好的獲得企業(yè)真實信息了。

只是這種結合的緊密型，在強規(guī)則的限制性條件下，還是無法對抗金融特許經營的優(yōu)勢，但是設想下，我國龐大的民間金融體量，其實恰恰可以看出我國的金融壓抑之深。

所以，民間金融的存在背后其實都是現(xiàn)行金融監(jiān)管體系的一種諷刺，可以說制度不突破，民間金融是不會消失的，只是業(yè)態(tài)差異而已。原先的純粹民間借貸、互助社、抬會、擔保、典當、小貸，到現(xiàn)在鋪天蓋地的p2p，生存土壤都是一致的，沒有誰比誰更高大上。

P2P第二個意義在于促進社會的自我違約都常態(tài)化，這點我在之前一篇文章已經寫了很多了，我還是摘出來再講一遍，個別的地方稍微做了下修改，看過的直接略過即可。

首先，我們先對金融機構做個簡單的區(qū)分。金融機構就本質而言，我習慣分為兩種，一種是銀行業(yè)金融機構，另外一種是非銀行金融機構。兩者區(qū)別是什么呢？

銀行業(yè)金融機構其實本質是存貸的中間主體，它是唯一可以向公眾吸收儲蓄的金融機構。利用吸收的儲蓄，可以進行貸款投放，銀行承擔了所有儲蓄存款客戶的風險，然后賺取貸款投放的中間利差。

理論上，一旦收不回來的錢，超過了利差收入形成的利潤以及資本金，它就破產了。但是這種商業(yè)模式的優(yōu)點在于，可以合法利用資金池，不斷地借新還舊。只要保證足夠的流動性，信用品牌不出現(xiàn)問題，就能繼續(xù)吸收儲蓄。哪怕壞賬再高，超越了資本金，都還能不斷地玩下去。

世紀之初，中國的商業(yè)銀行曾出現(xiàn)過類似技術性破產的局面。當時，由于有國家信譽背書，儲蓄一直在繼續(xù)，這個游戲就能玩下去。而且隨著時間的推移，經濟的增長，也能不斷地消化風險。事實上，這種金融機構的本質是用制度來對抗各種風險，包括任何人都無法對抗的系統(tǒng)性風險。支撐銀行模式走下去的核心就是制度性安排。

另外一類是非銀行金融機構，如投資銀行、信托公司、證券公司等等。非銀行金融機構都是無法吸收公眾存款的，也就無法通過吸儲來進行資金池運作。它們的盈利模式很簡單，一種是代理，一種是自營。代理業(yè)務本身不承擔風險，賺取的是無風險的服務費。由于這類金融機構的本質是幫助風險定價的證券化模式，機構可以自己持有一定額度的風險頭寸，即自營業(yè)務。

事實上，如果業(yè)務操作得當，這部分的盈利會遠超代理業(yè)務的收入。像次貸危機之前，大量投行都樂于持有大規(guī)模的次級債，從而形成賬面大額盈利。但是由于持有了頭寸，必然意味著也要承擔風險，而一旦風險來臨，這些頭寸就會成為你的噩夢。

從銀行類金融機構和非銀行金融機構的兩種業(yè)務模式來看，事實上，過去市場的風控一般也就是這兩種模式。一種是以銀行為代表的信貸化模式。它的本質是通過制度安排，利用中介機構的規(guī)模優(yōu)勢和期限錯配，讓風險在經濟運行的長周期中被化解。

這種制度安排其實是銀行能活下來的根本原因?？傮w而言，當銀行達到一定規(guī)模后，個人能力在銀行體系內不再起主導作用，會不斷分化和瓦解。也只有如此，銀行才能穩(wěn)定地發(fā)展到一定規(guī)模，凡是依賴個人能力的商業(yè)模式都是無法持續(xù)擴張的。

另一種就是證券化模式。證券化的本質是讓核心風險在市場中尋求自我定價和平衡，最終讓風險在不同的市場主體之間轉移。證券化不是承擔風險，而是讓風險通過市場得到合理的配置。采用證券化模式的機構最終比拼的是風險定價能力，而并非承擔風險的能力。

這兩種模式各有利弊。我國是典型的信貸化主導的國家，信貸規(guī)模全球第一。這種間接融資占主導性地位的優(yōu)點，是政府在經濟活動中具備極強的控制力，而且在有效計算信貸總量的情況下，也可以有效防止發(fā)生系統(tǒng)性風險。缺點是因為無法通過證券化來分解和分攤風險，有可能會被倒逼產生極大的系統(tǒng)性風險。總體歸納，信貸化模式是總量可測下的風險不確定性。

證券化的優(yōu)點，是讓風險在自我承擔和自我定價中不斷分解和暴露。但由于證券化是個風險流動的過程，會因為各種原因導致風險在市場中出現(xiàn)總量不可測量的情況。

如果市場堆積了太多的風險，而又無法進行測定，一方面會加劇投機成分，一方面則會形成比信貸化模式更可怕的風險。因為每個主體都可能承擔了超越自我承受能力的風險，最終形成的風險會更高。

我們回到中國的國情來看下這個情況。事實上，我們很有意思的點在于，中國雖然名義上，有信貸機構，也有非信貸機構，我們在2012年年底大面積放開資產管理，開啟大資管模式，無數(shù)人，包括我當初也都在歡呼雀躍，都認為資產管理元年開始，必將大面積削減銀行主導的金融格局。

但是兩年多過去了，我們發(fā)現(xiàn)所謂的大資管，其實只是個接盤俠，而并非真正意義的進行所謂的證券化模式的核心就是讓風險在市場中尋求合理定價，發(fā)現(xiàn)都不是，我們有那么多的資產管理模式，但是都是名義上的證券化，他們的實質其實都是信貸模式，為什么？

因為他們都必須剛性兌付，所謂剛性兌付，就是如同銀行一般，每個投資人都到最后必須拿回本金及利息，那也就是出現(xiàn)即使出現(xiàn)了風險，那必然到最后都是機構買單，這個時候，他們的盈利莫其實跟銀行的邏輯是一樣的。

所以我們看到很有意思地方是，我們2012年的大資管，做的業(yè)務都是跟銀行一樣的，也就是純粹是放貸款的殼罷了，以證券化的機構從事信貸業(yè)務，問題就出現(xiàn)了。他們并沒有獲得銀行信貸機構的特許經營權，所以都只能變相的建設資金池，而資金池的成本卻極高，導致現(xiàn)在我們看到的大面積的資管風險的出現(xiàn)，一場擊鼓傳花的游戲可能無法維系。

這個時候打破剛性兌付其實成為了不得不為之的事情了。因為誰也無法兜底。傳聞，銀監(jiān)會曾經對其所管轄的信托公司有過要求說，必須剛性兌付，公司兌付不了，股東兌付，股東兌付不了，換股東兌付，徹底的背離了資產管理公司所本身該承擔的定義。

所以，我有段時間說目前我國銀行的信貸模式占比高達90%，被許多專家攻擊說不懂數(shù)據(jù)，缺乏支撐，事實上，我到是想說，是因為他們壓根不接地氣，我們目前的信托的主業(yè)大部分都是銀行通道業(yè)務，我們的基金子公司都是信托接盤，回到最后也是銀行信貸業(yè)務表外話的通道，其他就不用說了，這些能算是證券業(yè)務？

風險凡是不能自擔的，其實一律都是信貸業(yè)務，那么最終使得我們的所謂資產管理，到最后都成為了銀行的小妾，銀行讓他們干什么就干什么，市場上最終比拼的壓根不是風險定價能力，而是誰的資源更好，渠道更佳，關系更好。能力壓根在過去的十多年來，根本不重要。

這個也是為什么我們的資產管理，財富管理一直起不來的核心，核心還是資產風險定價的能力被制度性給破壞，銀行的優(yōu)勢一覽無余，無人可企及，只有在銀行都無法兜住的時候，才可能出現(xiàn)零星違約的事件，但是問題就來了，當銀行都兜不住的時候，誰又能兜住呢？

所以我們目前看到的大量的本該是證券化機構，包括了P2P模式，這類公司最大的問題，就是跟銀行從事一樣的信貸工作，卻未能享受銀行一樣的制度性保護。

所以，很多P2P拿自己跟銀行比較，其實是扯淡的事情，你是銀行么？銀行壞賬率可以高達40%都不破產，你可以么？不把這個問題想想明白，還是離開P2P比較好。銀行和非銀行都在同樣的信貸工作中一致競爭的時候，那就要想明白自己的核心優(yōu)勢是什么？拿什么跟銀行去打。

順帶，在談談政府的牌照制度的弊病，我們最近很多資產管理機構出了事情，大量的小貸、擔保、甚至信托出了問題，回到最后其實是要反思牌照制模式，因為從正常意義上看，除了銀行這張無敵牌照外，其他牌照都是無法給機構增加風控能力的，并不是你政府給了牌照，這些所謂的資產管理機構，擔保、小貸等等，就具備風控能力了，你不給牌照就不具備能力，這壓根就是扯淡的事情。

所以有次我在演講的時候，有個臺下?lián)９镜睦峡傉酒饋矸浅嵟闹肛熚艺J為擔?；究毂籔2P搞死的觀點的時候說，一派胡言，我們都是經過政府部門審批發(fā)放牌照的正規(guī)金融機構。我當時，回應說，對不起，真的，把你搞死的看上去是P2P，其實就這種好像很高大上，很牛逼，但是對你毫無幫助的政府牌照，這種牌照，對你有意義？是讓你團隊因為有了牌照就立刻牛逼了？那不是扯淡么。牌照，其實只會讓沒有風控能力的機構具備政府信用，從而引發(fā)的社會問題只會更大。

我們只要看看現(xiàn)在大量擔保小貸跑路，政府卻會被圍攻的情況就可以知道為什么了？為什么啊，不正是因為你政府發(fā)放了牌照么？而且一年還一審批，領導沒事還常視察，這種審批和視察了之后，有用么？不照樣，該跑路的跑路，該倒閉的倒閉么？與此對比的是，反觀我們P2P出了事情以后，因為政府不附加信用，反倒問題相對簡單，去圍攻政府的幾乎沒有，圍攻了政府也好說話，關我屁事。你們愛投資投資，要死自己死去。

從這個角度看，我們其實是政府要遠離大量他幫不上忙的信貸金融機構，既然幫不上忙，就離開他遠點，讓社會自己去解決，去用腳投票，優(yōu)勝劣汰之后，誰都會被教育出來的，但是政府一旦附加了信用，你就必須保證他不出事，就必須要附加政府信用。

這個其實本身就是不公平的事情，反映的其實是政府信用的泛濫，憑啥你給他發(fā)，不給我發(fā)，憑啥你去他那里，不去我那里，而且為了獲得政府去視察的機會，一個個包裝門面的高大上，數(shù)據(jù)一個個開始造假，這種事情越演越烈。

其實，對于非銀行信貸機構，最終是要跟證券市場一樣，政府應該遠離牌照審批的同時，不斷加強風險提示，從而培養(yǎng)出一幫寧愿自己跳樓，也不找政府麻煩的人，不斷培育和加強市場的違約機制，才可能是我們金融市場的未來，從這個角度我還是認同，證券化改革是未來的金融改革方向這個命題的。其實，這個問題后面還會再提。這里先扯淡到這里。

這里在增加一點P2P的貢獻的時候，我個人感覺我們對p2p一定會采取相對寬容的做法的核心其實是我國的p2p，扮演了兩個很重要的特征：

第一個是充當了市場上很有效的去杠桿的工具，從而替政府很大程度上分憂解難了，我們從過去幾年銀監(jiān)會的一系列動作來看，我自己還是覺得銀監(jiān)會的整體思路其實一直是在為中國銀行業(yè)信貸危機做著準備。

這個準備很多年了，我覺得過幾年歷史會給劉主席一個很不錯的評價，現(xiàn)在還看不出來，他在任的時候推動了兩個事情，第一個事情是大量次級資產從銀行體系的剝離，房地產、政府債大面積排查，摸底，然后不斷的壓縮規(guī)模，從銀行體系撤離到信托、資管、基金子公司等領域中去，現(xiàn)在甚至到了P2P領域去了，這個的背后，是什么呢？

我自己揣測是為了在發(fā)生信貸危機的時候，能盡量保證銀行業(yè)不出大的事情，保證銀行業(yè)的系統(tǒng)穩(wěn)定，非銀行的金融機構的投資人，雖然也有不少窮光蛋，但是總體而言，還是高富帥居多，出了大面積違約的時候，相較于銀行的儲戶而言，相對承受力更強，我們其實也只能這么理解了。

所以我在2012年就寫了篇文章，認為我國的金融改革一系列的重點其實就是為了消滅錢，這更多是一場陽謀論，不是陰謀論，而是現(xiàn)實的情況。

2012年度金融回顧，我在鳳凰周刊上寫過一篇封面文章，里面提到信貸危機是必然會在2013年或者2014年發(fā)生，大規(guī)模違約頻發(fā)的時候，確保銀行業(yè)的穩(wěn)定顯得尤為重要。銀監(jiān)會目前對P2P的不監(jiān)管，其實是對的，因為P2P某個程度其實是扮演了垃圾債的接盤方的角色，雖然明知道會出現(xiàn)問題，但是總好過其他機構出問題，這個貌似很符合大戰(zhàn)略。

劉明康主席的第二個動作是推動銀行業(yè)不斷的充實資本金，完善銀行業(yè)的治理結構，這個的核心其實也是利于銀行業(yè)在經濟下行的時候，有更多的騰挪空間和能力應對，其實2014年的確是個很關鍵的一年，這一年可能比09年還重要，是否還是要靠放水度過？真不得而知。這段話，我是瞎扯的，別太當真，只是個個人的揣摩罷了，不喜歡的就略過。

第二個市場證券化趨勢的有效形成，表面上看是債權，實際上其實是證券化的雛形，個體通過p2p發(fā)行了大量的債券，市場化征信、市場化評級，最終市場化定價，同時最可貴的是市場化違約，每一個跑路其實就是一個違約事件，那么可以理解成每個P2P都是一個債券的發(fā)行行為，最終違約的常態(tài)化可能得以實現(xiàn)，風險能在市場上不斷的暴露且釋放，整體而言對于當前我國的經濟形勢是極其具備社會現(xiàn)實意義的。

我們目前的P2P很大程度上表現(xiàn)為金融機構門檻的下降，大量的企業(yè)和機構通過互聯(lián)網(wǎng)相對輕松的進入了金融這個曾經被認為是高門檻的行業(yè)，金融自由化趨勢逐漸顯現(xiàn)，這個可以從大量的企業(yè)不斷進入P2P可以看得到，他們都在把P2P當成銀行牌照進行看待，與其費力的申請民營銀行牌照，不如通過p2p，曲線進入，甚至可能效果更好。

于是我們現(xiàn)在的問題又開始回到最早的命題里去了，監(jiān)管層睜一只眼閉一只眼，讓你們去玩，成功了最好，失敗了，公檢法進場，最終就還是各玩各的邏輯，至于好還是不好，真不知道，樂觀點認為，經過市場不斷淘汰，充分競爭，容易出好機構，強機構，以及對于中國進行充分的投資人市場風險教育也有極大的意義，最終加速中國的整體證券化的進程，是有效的。

這里我個人還有一個隱約感覺，中國其實在實現(xiàn)一個跳躍，互聯(lián)網(wǎng)成為一個大的交易平臺的時候，中國證券化的進程未必會走美國的交易市場模式，臺灣的otc市場模式則更不可能在中國運行，中國可能直接跳躍這個階段。以交易市場為核心所依附生存下來的一系列金融中介，可能會被慢慢剔除。例如券商，例如評級機構等等中介體系，或許直接產生另外一種規(guī)則下的新金融中介可能性增加，這個時候新老中介的爭奪其實剛剛開始。

我們當前處在一個固有規(guī)則被打破，新規(guī)則尚未重建的年代，大家都是平的，新老之間的經驗、水平、能力被放在一個水平面上，甚至包括資金也是如此。

所以，這個時代，對于屌絲最具備優(yōu)勢，如果這個時候都不能逆襲，那么一旦規(guī)則確定，逆襲的空間將會更小，任何一個時代都如此，資源越少的群體要逆襲和顛覆，最好的辦法就是把水攪渾，等待亂世來臨，時代風起云涌，萬事動蕩的時候，才是最佳逆襲時刻。

這是屌絲最好的年代也必定意味著是之前普遍高富帥最壞的年代，一個動蕩的社會群體兩個層級最好，就是資源最多和資源最少的層級，資源最多能抗風雨，資源最少越是無可顧及，反倒可以闖出一片天地。往往中間層最麻煩，上不上下不下，基本上進退不得。

我自己感覺這個階層的人都被固有的思維給束縛，哪怕思維沒有束縛，也被相對優(yōu)越的環(huán)境給束縛，看得到也未必真能做得到，優(yōu)勢在新常態(tài)下也體現(xiàn)不出來，即使真去做了，你會發(fā)現(xiàn)他們跟屌絲比，也缺乏更好的優(yōu)勢。

最簡單的一點，你跟一群為了一千塊錢都敢殺人放火的屌絲去打架，勝算幾何？人家可以沒日沒夜的熬夜加班就博一個未來，你可以么？很難。這個時代選擇創(chuàng)業(yè)其實已經機會不大了，太多屌絲擠入創(chuàng)業(yè)這個領域，我自己想想，你跟他們拼真沒多少機會。

這個時代，要么休息，靜待風云過去，做一個閑云野鶴，要么就是去幫助屌絲創(chuàng)業(yè)，給他們提供資金提供資源提供經驗，如同輸送軍火一般，讓他們去打架，你能跟著賺點小錢，最壞的方式就是去跟他打架，那你毫無機會。